Problemas com opções de ações para funcionários

Opções de ações do funcionário: Risco e recompensa associados aos ESOs proprietários.

Como vimos no capítulo anterior, suas Opções de Ações do Funcionário (ESOs) podem ter um valor de tempo significativo, mesmo que tenham zero ou pouco valor intrínseco. Nesta seção, usamos o prazo de doação comum de 10 anos para expiração para demonstrar o risco e a recompensa associados à posse de ESOs.

Quando você recebe os ESOs no momento da concessão, normalmente não tem valor intrínseco porque o preço de exercício ou de exercício do ESO é igual ao preço de fechamento da ação naquele dia. Como o seu preço de exercício e o preço das ações são os mesmos, esta é uma opção no dinheiro. Uma vez que o estoque começa a subir, a opção tem um valor intrínseco, que é intuitivo para entender e fácil de calcular. Mas um erro comum é não perceber o significado do valor do tempo, mesmo no dia da concessão, e o custo de oportunidade do exercício prematuro ou precoce. (Relacionado: Conceito de Risco vs. Recompensa)

Na verdade, seus ESOs têm o maior valor de tempo na concessão (supondo que a volatilidade não aumenta logo após a aquisição das opções). Com um componente de valor de tempo tão grande - como demonstrado na Seção 4 - você realmente tem um valor que está em risco. Pense no valor do tempo como parte de sua remuneração e explore alternativas para extrair esse valor de tempo, conforme discutiremos na Seção 7.

Assumindo que você espera que os ESOs comprem 1.000 ações a um preço de exercício de $ 50 (com volatilidade de 60% e 10 anos até a expiração), a perda potencial do valor do tempo é bastante íngreme. Se as ações permanecerem inalteradas a US $ 50 em 10 anos, você perderá US $ 35.000 em valor de tempo e ficaria sem nada para mostrar para seus ESOs.

Esse valor de perda de tempo deve ser considerado ao calcular seu eventual retorno. Digamos que o estoque aumente para US $ 110 até o vencimento em 10 anos, dando a você um spread do ESO - semelhante ao valor intrínseco - de US $ 60 por ação ou US $ 60.000 no total. No entanto, isso deve ser compensado pela perda de US $ 35.000 no valor do tempo, mantendo os ESOs para expiração, deixando um “ganho” líquido antes de impostos de apenas US $ 25.000. Infelizmente, esse valor de perda de tempo não é dedutível de impostos, o que significa que a alíquota do imposto de renda comum (presumida em 40%) seria aplicada a US $ 60.000 (e não US $ 25.000). Levar US $ 24.000 para o pagamento do imposto de compensação no exercício do seu empregador lhe renderia US $ 36.000 em receita após impostos, mas se você deduzir os US $ 35.000 perdidos no valor do tempo, você ficaria com apenas US $ 1.000 em mãos.

Antes de analisarmos algumas das questões relacionadas ao exercício antecipado - não manter os ESOs até a expiração -, vamos avaliar o resultado de manter os ESOs até a expiração, levando em conta o valor do tempo e os custos tributários. A figura 2 mostra os impostos após os impostos, líquidos dos ganhos de valor no tempo e as perdas no vencimento. A um preço de US $ 120 no vencimento, os ganhos reais (após subtrair o valor do tempo) são apenas US $ 7.000. Isso é calculado como um spread de US $ 70 por ação ou US $ 70.000 no total, menos imposto de compensação de US $ 28.000, deixando-o com US $ 42.000 dos quais você subtrai US $ 35.000 por valor de tempo perdido, para um ganho líquido de US $ 7.000.

Observe que, ao exercer os ESOs, você teria que pagar o preço de exercício mais o imposto mesmo se não vender a ação (lembre-se de que o exercício de ESOs é um evento fiscal), que neste caso equivale a US $ 50.000 mais US $ 28.000. total de US $ 78.000. Se você vender imediatamente as ações pelo preço predominante de US $ 120, receberá US $ 120.000, dos quais você teria que subtrair US $ 78.000. O "ganho" de US $ 42.000 deve ser compensado pelo declínio de US $ 35.000 no valor do tempo, deixando-o com US $ 7.000.

Figura 2: ESO representando 1.000 ações e preço de exercício de US $ 50 com 10 anos até a expiração.

Folha Informativa de Opções de Ações para Funcionários.

O que é uma opção de ações?

Stock Options e Employee Ownership.

Considerações práticas.

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Respostas Rápidas.

Muitas empresas usam planos de opções de ações para compensar, reter e atrair funcionários. Esses planos são contratos entre uma empresa e seus funcionários que dão aos funcionários o direito de comprar um número específico de ações da empresa a um preço fixo dentro de um determinado período de tempo. O preço fixo é frequentemente chamado de subvenção ou preço de exercício. Os funcionários que recebem opções de ações esperam lucrar exercendo suas opções de compra de ações ao preço de exercício quando as ações estão sendo negociadas a um preço que é superior ao preço de exercício.

Às vezes, as empresas reavaliam o preço pelo qual as opções podem ser exercidas. Isso pode acontecer, por exemplo, quando o preço das ações de uma empresa caiu abaixo do preço de exercício original. As empresas reavaliam o preço de exercício como forma de reter seus empregados.

Se surgir uma disputa sobre se um funcionário tem direito a uma opção de compra de ações, a SEC não intervirá. A lei estadual, não a lei federal, cobre tais disputas.

A menos que a oferta se qualifique para uma isenção, as empresas geralmente usam o Formulário S-8 para registrar os valores mobiliários oferecidos de acordo com o plano. No banco de dados EDGAR da SEC, você pode encontrar o formulário S-8 de uma empresa, descrevendo o plano ou como obter informações sobre o plano.

Os planos de opções de ações de funcionários não devem ser confundidos com o termo "ESOPs", ou planos de compra de ações de funcionários, que são planos de aposentadoria.

O problema com as opções de ações.

"O custo das opções de ações da empresa é muitas vezes superior ao valor que os trabalhadores avessos ao risco e não-diversificados colocam em suas opções."

As opções de ações se tornaram controversas. A raiz do problema está nas percepções equivocadas sobre o custo da concessão de tais opções, de acordo com Brian Hall e Kevin Murphy, escrevendo em The Trouble with Stock Options (NBER Working Paper No. 9784).

As opções de ações são uma compensação que dá aos funcionários o direito de comprar ações a um preço "de exercício" pré-especificado, normalmente o preço de mercado na data da concessão. O direito de compra é prorrogado por um período especificado, normalmente dez anos. Entre 1992 e 2002, o valor das opções concedidas pelas empresas do S & P 500 passou de uma média de US $ 22 milhões por empresa para US $ 141 milhões por empresa (com um ponto alto de US $ 238 milhões em 2000). Durante esse período, a remuneração dos CEOs disparou, em grande parte alimentada por opções de ações. No entanto, a participação do CEO na quantidade total de opções de ações concedidas caiu de um ponto alto de cerca de 7% em meados da década de 1990 para menos de 5% em 2000-2002. De fato, em 2002, mais de 90% das opções de ações estavam sendo concedidas a gerentes e funcionários.

Hall e Murphy argumentam que, em muitos casos, as opções de ações são um meio ineficiente de atrair, reter e motivar os executivos e funcionários de uma empresa, já que o custo das opções de ações é muitas vezes superior ao valor que os trabalhadores avessos ao risco e não-diversificados atribuem. suas opções. Em relação ao primeiro desses objetivos - atração -, Hall e Murphy observam que as empresas que pagam opções em vez de dinheiro efetivamente tomam empréstimos de funcionários, recebendo seus serviços hoje em troca de pagamentos no futuro. Mas os funcionários não diversificados avessos ao risco provavelmente não serão fontes eficientes de capital, especialmente se comparados a bancos, fundos de private equity, capitalistas de risco e outros investidores. Da mesma forma, pagar opções em vez de compensação em dinheiro afeta o tipo de funcionários que a empresa atrairá. As opções podem muito bem atrair tipos altamente motivados e empreendedores, mas isso pode beneficiar o valor das ações de uma empresa apenas se esses funcionários - ou seja, altos executivos e outras figuras importantes - estiverem em posição de aumentar o estoque. A grande maioria dos empregados de nível inferior que oferecem opções pode ter apenas um pequeno impacto no preço das ações.

As opções promovem claramente a retenção de funcionários, mas Hall e Murphy suspeitam que outros meios de promover a lealdade dos funcionários podem ser mais eficientes. Pensões, aumentos salariais e gratificações - especialmente se não estiverem ligados ao valor das ações, como as opções são - provavelmente promoverão a retenção de funcionários tão bem, se não melhor, e a um custo mais atraente para a empresa. Além disso, como vários escândalos recentes demonstraram, compensar os principais executivos por meio de opções de ações pode inspirar a tentação de inflar ou manipular artificialmente o valor das ações.

Hall e Murphy afirmam que as empresas, no entanto, continuam a ver as opções de ações como de baixo custo, porque não há custo contábil nem desembolso de caixa. Além disso, quando a opção é exercida, as empresas freqüentemente emitem novas ações para os executivos e recebem uma dedução fiscal pelo spread entre o preço das ações e o preço de exercício. Essas práticas tornam o "custo percebido" de uma opção muito menor do que o custo econômico real. Mas tal percepção, segundo Hall e Murphy, resulta em muitas opções para muitas pessoas. Do ponto de vista do custo percebido, as opções podem parecer uma maneira quase sem custo de atrair, reter e motivar funcionários, mas, do ponto de vista do custo econômico, as opções podem ser ineficientes.

A análise de Hall e Murphy tem implicações importantes para o atual debate sobre como as opções são gastas, um debate que se tornou mais acalorado após os escândalos contábeis. Há um ano, o Financial Accounting Standards Board (FASB) anunciou que consideraria a exigência de uma despesa contábil por opções, com a esperança de que isso fosse adotado no início de 2004. O presidente do Federal Reserve, Alan Greenspan, investidores como Warren Buffet e vários economistas endossam o registro. opções como uma despesa. Mas organizações como a Business Roundtable, a National Association of Manufacturers, a Câmara de Comércio dos EUA e associações de alta tecnologia se opõem a opções de "despesas". A administração Bush está do lado desses oponentes, enquanto o Congresso está dividido sobre o assunto.

Hall e Murphy acreditam que o argumento econômico para as opções "expensas" é forte. O efeito geral de trazer os custos percebidos das opções mais em linha com seus custos econômicos será menos opções sendo concedidas a menos pessoas - mas essas pessoas serão os executivos e o pessoal técnico chave que pode realisticamente esperar ter um impacto positivo em um preços das ações da empresa. Os pesquisadores também apontam que as atuais regras contábeis favorecem as opções de ações à custa de outros tipos de planos de remuneração baseados em ações, incluindo ações restritas, opções em que o preço de exercício é definido abaixo do valor de mercado atual, opções onde o preço de exercício é indexado ao setor ou desempenho de mercado e opções baseadas em desempenho que se aplicam somente se os limites de desempenho forem atingidos. As regras atuais são igualmente tendenciosas contra os planos de incentivo em dinheiro que podem ser vinculados de maneiras criativas a aumentos na riqueza dos acionistas.

Hall e Murphy concluem que os gerentes e conselhos podem ser instruídos sobre os verdadeiros custos econômicos das opções de ações e outras formas de compensação, e que as assimetrias entre o tratamento contábil e tributário das opções de ações e outras formas de compensação devem ser eliminadas. Propostas para impor uma taxa contábil para concessões de opções diminuiriam a distância entre os custos percebidos e os custos econômicos.

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Opções de ações do empregado: questões de avaliação e preços.

Os principais determinantes do valor de uma opção são: volatilidade, tempo até a expiração, taxa de juros livre de risco, preço de exercício e preço do estoque subjacente. Entender a interação dessas variáveis ​​- especialmente a volatilidade e o tempo até a expiração - é crucial para tomar decisões informadas sobre o valor de suas Opções de Ações do Funcionário (ESOs). (Relacionado: Avaliação de Opções)

No exemplo a seguir, supomos que um ESO dando o direito (quando investido) de comprar 1.000 ações da empresa a um preço de exercício de $ 50, que é o preço de fechamento da ação no dia da concessão da opção (fazendo isso - money opção após a concessão). A Tabela 4 usa o modelo de precificação de opções Black-Scholes para isolar o impacto da deterioração do tempo, mantendo a volatilidade constante, enquanto a Tabela 5 ilustra o impacto da maior volatilidade nos preços das opções. (Você pode gerar os preços das opções usando esta interessante calculadora no site do CBOE).

Como pode ser visto na Tabela 4, quanto maior o tempo de expiração, mais a opção vale a pena. Uma vez que assumimos que esta é uma opção no dinheiro, todo o seu valor consiste em valor de tempo. A Tabela 4 demonstra dois princípios de precificação de opções fundamentais:

O valor do tempo é um componente muito importante do preço das opções. Se você é premiado com ESOs com prazo de 10 anos, seu valor intrínseco é zero, mas eles têm um valor substancial de tempo, $ 23,08 por opção neste caso, ou mais de $ 23.000 para ESOs que dão a você o direito para comprar 1.000 ações. A queda do tempo de opção não é linear por natureza. O valor das opções diminui à medida que a data de vencimento se aproxima, um fenômeno conhecido como decaimento do tempo, mas esse tempo de decaimento não é linear por natureza e acelera próximo à expiração da opção. Uma opção que está longe do dinheiro vai decair mais rápido do que uma opção que está no dinheiro, porque a probabilidade do primeiro ser lucrativo é muito menor do que a do último.

Tabela 4: Avaliação de um ESO, assumindo-se no dinheiro, enquanto variando o tempo restante (assume o pagamento de dividendos não pagos)